货基季报揭晓：收益走低的背后，是普通投资者正在经历的理财阵痛

打开刚出炉的一季报，你或许会发现这样一个事实：手里的货币基金，收益又不如从前了。这不是错觉，而是实实在在发生的市场变化。

真实的数字：货币基金收益现状

以德邦基金旗下两只货币基金为例，德邦如意货币A一季度净值增长率仅为0.2971%，德邦德利货币A同期数据为0.3277%。折算成我们更熟悉的年化收益，大概在1.2%上下徘徊。这样的成绩不仅让持有人感到失望，连业绩比较基准都没能跑赢。更能说明问题的是，德邦如意货币E份额在短短一个季度内遭遇净赎回2.48亿份——这意味着有人选择了用脚投票。

债市震荡：被忽视的深层原因

表面上看是收益低了，往深层次挖，其实是债市在经历一场复杂的震荡。基金经理在一季报中回顾说，一季度债券市场受到权益市场波动、地缘政治紧张等多重因素影响，呈现明显的震荡走势。具体表现为：10年期国债收益率始终在1.80%到1.90%之间来回拉锯，既涨不上去也跌不下来。3月份国际油价突然飙升，通胀预期随之升温，长端债券收益率被迫抬升；但与此同时，市场资金面保持宽松，又把短端收益率压了下去。结果就是，债券收益率曲线变得陡峭起来，短端和长端的走势完全背离。这种分化对于主要配置债券资产的货币基金而言，影响是全方位的。

基金在做什么：短端资产为何成为香饽饽

面对这样的市场环境，基金管理人并没有坐以待毙。一季报透露的资产配置变化值得关注：德邦德利货币在一季度末将30天以内到期的短期资产配置比例大幅提升至41.92%，而在去年四季度末这个数字还只有24.21%。与此同时，基金的整体投资组合平均剩余期限从117天压缩到了88天。通俗地讲，基金管理人正在主动缩短自己的投资久期，把资金更多地配置在短期内就会到期的资产上。这样做的好处显而易见：降低利率波动对基金净值的影响，让资产保持更好的流动性，在市场不确定的时候能够更加从容地应对。

一个新趋势：买入返售金融资产为何激增

还有一个数据值得关注。德邦德利货币B的买入返售金融资产规模从去年底的8.18亿元猛增到今年一季度末的17.15亿元，占基金总资产的比例从15.71%提升到22.50%。买入返售金融资产听起来很专业，其实简单说就是基金参与的一种短期资金融通业务：有抵押、期限短、风险低、本金安全，而且不计入债券久期的计算。在当前市场环境下，这类资产成了基金管理人眼中性价比极高的配置选择。

接下来怎么办：给普通投资者的建议

基金经理在季报中对二季度市场进行了预判。核心观点是：外部地缘局势的不确定性将是市场的主要矛盾，在此之前市场情绪大概率维持谨慎。另外，二季度是观察经济基本面修复成效的重要窗口期，加上超长国债发行计划可能在4月公布，后续市场波动率可能进一步抬升。基于这样的判断，基金管理人选择维持适当的久期和杠杆水平，积极运用信用策略，在追求收益和控制风险之间寻找平衡点。对于我们普通投资者而言，或许也应该从中得到一些启发：在市场充满不确定性的阶段，流动性和安全性或许应该被放在更重要的位置上考量，货币基金作为现金管理工具的价值在这个时候会更加凸显。